Практическая угроза различных рисков для компании реализуется посредством возможных потерь или убытков. Именно угроза материальным или нематериальным активам компании вынуждают руководство обращаться к методам управления рисками для снижения потерь компании вследствие их наступления. Однако на этом список факторов, обусловливающих объективную необходимость внедрения систем управления рисками в компаниях, далеко не исчерпывается. К ним можно отнести следующие важнейшие предпосылки: возрастающая волатильность финансовых рынков, периодические кризисы и потрясения (в т. ч. природные и техногенные катаклизмы, угроза террористических актов), давление регулирующих органов, необходимость совершенствования механизмов управления.
На сегодняшний день, пожалуй, наиболее эффективным вспомогательным инструментом любого бизнеса для повышения финансовой устойчивости и надежности является комплексная реализация выработанных мероприятий и процедур по управлению рисками. В последние годы проблеме управления рисками уделяется все больше внимания. Причем не только в теоретическом плане, но и на практике руководители многих предприятий и организаций (не только финансовых, но также производственных и сферы услуг) приступили непосредственно к реализации систем управления рисками в собственном бизнесе. Ведь комплексный подход к проблеме риск-менеджмента позволяет попутно решать или создавать благоприятные условия для решения задач большинства аспектов деятельности компании. К числу таких задач можно отнести: планирование ожидаемых прибылей и убытков, снижение непредвиденных расходов, оптимизацию налоговых платежей, уменьшение волатильности прибыли, увеличение кредитного или инвестиционного рейтинга, адекватность тарифов премии за риск, повышение финансовой устойчивости и т. д. Решение хотя бы некоторых из перечисленных задач позволит компании в короткие сроки получить значительный возврат инвестиций по внедрению системы управления рисками и, в конечном счете, служит достижению стратегических целей - максимизации прибыли и повышению рыночной стоимости компании. Однако все чаще возникает закономерный вопрос: насколько эффективна действующая система риск-менеджмента?
В данном материале рассматривается принципиальная теоретическая основа для построения систем оценки эффективности управления рисками. Предлагаемая система может быть применена как для оценки уже достигнутых результатов работы риск-менеджеров, так и в ходе самого процесса управления рисками на этапе выбора альтернативных методов воздействия или противодействия риску.
В процессе принятия решения по осуществлению тех или иных мероприятий по управлению рисками необходимо, в первую очередь, учитывать выполнение условий следующего неравенства:
где L - величина ожидаемого убытка в случае наступления риска;
С - совокупная стоимость мероприятий по управлению рисками.
То есть осуществление тех или иных мероприятий риск-менеджмента оправдано лишь в том случае, если величина ожидаемого убытка превышает стоимость управления данными рисками.
В свою очередь, величина ожидаемого убытка рассчитывается по формуле:
где f(P, E) - функция вероятностной величины убытка, вследствие наступления риска;
Р - вероятность наступления риска;
E - величина максимального убытка в случае наступления риска.
Рассчитывая совокупную стоимость мероприятий по управлению рисками, необходимо не только просуммировать стоимость каждого конкретного ресурса в денежной и иной форме, привлекаемых для управления рисками, но и проиндексировать на стоимость альтернативного размещения каждого ресурса:
где i - общее количество мероприятий, планируемых к реализации в ходе управления риском;
Сi - денежная оценка i-го мероприятия по управлению риском;
Ai - стоимость альтернативного размещения і-го ресурса.
где L" - фактическая (или прогнозируемая) величина убытка после реализации мероприятий по управлению рисками. Для расчета экономической эффективности управления рисками ожидаемую величину снижения убытка соотносят с совокупной стоимостью мероприятий риск-менеджмента. Иными словами, показатель экономической эффективности управления рисками Y показывает общую ожидаемую величину снижения убытка с учетом затрат на проведение мероприятий риск-менеджмента:
Исходя из данного выражения, можно сделать вывод о нецелесообразности и неэффективности управления рисками в случае, если величина Y окажется отрицательной. Это будет означать, что стоимость реализации выбранных мероприятий не будет компенсирована величиной снижения убытка. В этом случае целесообразнее от управления рисками отказаться. Единственным исключением может быть преследование определенных имиджевых целей, но поскольку эффект от проведения рекламных и PR-акций также может быть выражен в стоимостной форме, то приведенная формула является достаточно универсальной для всех коммерческих субъектов.
На этапе выбора метода, системы мероприятий или же стратегии управления рисками используется функция fmax(Y1,Y2,…,Yn). Иными словами, для практической реализации выбираются мероприятия с максимальным показателем экономической эффективности. Однако оговоримся, поскольку риск является величиной, прежде всего, вероятностной, то возможны и некоторые отклонения показателей фактических от расчетных. Величина такого отклонения во многом зависит от точности выполненных расчетов, качества и достоверности исходных данных. В не меньшей степени результат будет зависеть также и от своевременности и полноты проведенного анализа по выявлению и оценке рисков.
Практическое использование предложенной системы оценки эффективности наиболее целесообразным видится на следующих этапах управления рисками (см. рисунок):
выбор метода управления - на этом этапе производится расчет прогнозируемых результатов всех предлагаемых вариантов по управлению рисками. К осуществлению принимается вариант с наибольшим экономическим эффектом;
анализ результатов - с целью определения фактической эффективности проведенных мероприятий риск-менеджмента производится расчет по фактическим показателям. Ценность применения оценки эффективности управления рисками на данном этапе заключается, во-первых, в получении достоверной объективной управленческой информации, во-вторых, с учетом анализа фактических результатов вносятся коррективы в практические руководства, методики и инструкции по управлению рисками для оптимизации работы в будущем, в-третьих, результаты могут быть использованы в системе мотивации и оплаты труда риск-менеджеров.
Рисунок. Интеграции системы оценки эффективности управления рисками в процесс риск-менеджмента
Предложенная система оценки эффективности призвана дополнить существующую систему риск-менеджмента своеобразным элементом контроля, индикатором допущенных ошибок как в текущей работе, так и в общей стратегии управления рисками. Вырабатывая собственную стратегию риск-менеджмента и реализуя конкретные методы управления рисками, руководителю любого уровня не лишним будет иметь прогнозируемый результат практической реализации тех или иных решений.
- Лидерство, Менеджмент, Управление компанией
Структура аналитического отчёта об управлении рисками
Типовой аналитический отчёт об управлении рисками на проекте состоит из трёх частей.
В первой части описывается сам проект, приводится его код, руководитель проекта, лицо, управляющее рисками, команда проекта и спонсор проекта. Далее описываются первоначальные и фактические рамки проекта, а также указываются отклонения от рамок и их причины. Затем по усмотрению составителя отчёта приводится описание открывшихся возможностей с указанием того, какие из них были использованы на проекте, а какие были упущены.
Во второй части необходимо дать расширенные ответы на следующие вопросы:
- Что было сделано правильно, а что нет?
- Какие ошибки были допущены?
- Что можно было сделать лучше?
- Что можно было сделать иначе?
- Какие «сюрпризы» не были предвидены?
- Пришлось ли тратить резерв на исправление ошибок?
- Пришлось ли отходить на запасные позиции?
- Какие уроки можно почерпнуть на будущее?
Третья часть состоит из отчётов лиц, управлявших конкретными рисками. В данных отчётах должно быть указано, реализовался ли риск, и если реализовался, то по какой причине. Также должно быть указано, как в процессе работы над проектом менялись показатели риска, за которыми вёлся мониторинг, и, если показатели начинали приближаться к зоне реализации риска, какие методы предупреждения использовались.
Критерии эффективности управления рисками
В следующей таблице представлены критерии успешности процесса управления рисками на проекте:
25. ISO 10006:2003. Системы менеджмента качества. Руководящие указания по менеджменту качества проектов.
Данный международный стандарт сам по себе не является руководством по УП. В нем приведены руководящие указания по качеству процессов УП.
В стандарте приводятся основные принципы и практические методики, которые влияют на качество разработки и реализации проектов. В нем процессы по проекту сгруппированы в две категории: процессы УП и процессы, связанные с продуктом проекта.
Стандарт применим к проектам различной степени сложности, небольшим или большим, краткосрочным или долгосрочным, выполняемым в различных окружающих условиях безотносительно к виду продукта или процесса.
В стандарте разделяются понятия процессов управления и фаз реализации проекта. Проект может быть разделен на различные взаимозависимые процессы и фазы в качестве средств планирования и контроля за реализацией целей и оценкой связанных с этим рисков.
Фазы делят жизненный цикл проекта на управляемые стадии, такие как разработка концепции и проектной документации, реализация, сдача в эксплуатацию.
Всего в стандарте выделено 11 групп процессов:
стратегические (определение направления проекта);
относящиеся к ресурсам и персоналу;
касающиеся взаимосвязей;
касающиеся области применения;
касающиеся времени;
связанные с затратами;
связанные с передачей информации;
касающиеся рисков;
связанные с закупками.
Восемь принципов менеджмента качества:
1) ориентация на потребителя;
2) лидерство руководителя;
3) вовлечение работников;
4) процессный подход;
5) системный подход к менеджменту;
6) постоянное улучшение;
7) принятие решений, основанное на фактах;
8) взаимовыгодные отношения с поставщиками.
26. PMI. A Guide to the Project Management Body of Knowledge (PMBOK Guide). Руководство к своду знаний по управлению проектами.
РМВОК Guide является американским национальным стандартом УП и широко используется в мире. В основу стандарта положена процессная модель описания деятельности по УП.
В качестве основных целей разработки Руководства называют унификацию терминологического пространства и использование данного документа в качестве базового справочного пособия для сертификации профессионалов по управлению проектами (РМР).
В Руководстве определяются:
Структура УП (часть 1). В данной части содержатся основные сведения об УП, определены основные термины и общий обзор глав Руководства. Особое внимание уделяется понятиям жизненного цикла проекта, организационным структурам и окружению проектов;
Стандарт УП (часть 2) включает описание пяти групп управленческих процессов: 1) инициация, 2) планирование, 3) организация исполнения, 4) контроль и 5) завершение. В рамках данных групп процессов описываются 44 базовых управленческих процесса и взаимосвязи между ними;
Области знаний по УП (часть 3) состоят из девяти областей знаний: управление 1) интеграцией, 2) содержанием, 3) сроками, 4) стоимостью, 5) качеством, 6) человеческими ресурсами, 7) коммуникациями, 8) рисками, 9) поставками проекта. В данной части приводится детальное описание для каждого из 44 управленческих процессов, включая общее описание процесса, входной и выходной информации, а также перечисление рекомендуемых методов и инструментов.
В РМВОК Guide включено описание перечисленных ниже управленческих процессов:
· Управление интеграцией проекта;
· Управление содержанием проекта;
· Управление сроками проекта;
· Управление стоимостью проекта;
· Управление рисками проекта;
· Управление качеством;
· Управление человеческими ресурсами;
· Управление коммуникациями проекта;
· Управление поставками проекта.
Одним из направлений развития стандарта РМВОК стала его адаптация к отраслевой специфике. В настоящее время выпущены расширения стандарта для правительственных и строительных проектов.
27. Projects in Controlled Environments (PRINCE2).
Стандарт, регламентирующий управление отдельными проектами, разработан в Государственном департаменте коммерции в Великобритании - PRINCE2 . Данный стандарт регламентирует также процессы управления и параметры контроля на уровне отдельного проекта. В стандарте хорошо прописана связь управленческих процессов с требованиями к структуре и характеристиками создаваемого в рамках проекта продукта.
Стандарт широко используется в государственном и частном секторе в Великобритании и все чаще применяется на международном уровне.
Относительно новая область стандартизации - процессы управления такими объектами, как программа и портфель проектов.
На протяжении уже почти десяти лет стандарты, выпущенные в Великобритании Государственным департаментом коммерции используются в правительственных программах, а также для сертификации менеджеров программ.
28.Стандарт управления портфелем проектов. Институт управления проектами, США.
Основные цели разработки стандарта - формулирование понятийного пространства управления портфелем проектов, определение типовых процессов и их результатов без привязки к отраслевым особенностям бизнеса, а также описание ключевых ролей управления портфелем, зон ответственности и полномочий. Важное значение придается стратегии организации, возможности отслеживания достижения целей через процессы интегрированного управления портфелями проектов, программами и отдельными проектами. Раскрывается взаимосвязь с функциональными областями управления: финансами, маркетингом, корпоративными коммуникациями, управлением персоналом.
Процессы управления портфелем представлены двумя группами:
· группа процессов формирования портфеля;
· группа процессов мониторинга и контроля.
29. Международные требования к компетенции менеджеров проектов. IPMA Competence Baseline.
Основной стандарт, разработанный IPMA, - ICB (IPMA Competence Baseline, 3-я версия выпущена в 2006 г.). Этот стандарт определяет требования к квалификации специалистов в области УП и является основой для международной сертификации. В соответствии с правилами и требованиями IPMA в России разработаны национальные требования к компетенции менеджера проекта и программа сертификации специалистов по управлению проектами. Специалисты, прошедшие сертификацию по этой системе, получают сертификаты международного образца, которые признаются во всем мире.
Международные требования к компетенции менеджеров проектов, а также основанный на них российский национальный стандарт, выпущенный Российской ассоциацией УП СОВНЕТ, определяют требования к знаниям и квалификации специалистов, а также к процессу их сертификации по четырем уровням квалификации в области проектного менеджмента:
1) специалист по проектному менеджменту;
2) менеджер проекта;
3) ведущий менеджер проекта;
4) директор программы.
Международные требования к компетенции специалистов по УП (ICB) содержат три группы взаимосвязанных элементов знаний, включающие:
1) 20 технических элементов знаний, относящихся к содержанию проектного менеджмента;
2) 15 поведенческих элементов знаний, относящихся к межличностным отношениям между индивидуумами и группами, участвующими в проектах, программах и портфелях;
3) 11 контекстуальных элементов знаний, относящихся к вопросу взаимодействия проектной команды в контексте проекта и организаций, инициировавших и участвующих в проекте.
30. Стандарт управления проектами и программами в организации Р2М.
P2M - один из наиболее авторитетных современных стандартов в области управления проектами и программами, рекомендованный специалистами в качестве международного. Его положениями руководствуются в управленческой практике множество национальных и интернациональных корпораций.
Исходная идея концепции стандарта Р2М заключается в представлении проектов и программ в качестве основополагающих элементов стратегического управления организацией.
Стандарт включает как разделы, детально описывающие общие концепции и терминологию управления проектами и программами, так и одиннадцать основных сегментов (областей) управления.
В разделе, посвященном управлению программами, приводятся определения и система взаимосвязей основных понятий. Процессы управления программами включают управление интеграцией проектов в программе, направленное на их оптимизацию. Базовый аппарат управления программами состоит:
Из методологии управления отдельными проектами;
Интегрального менеджмента (интеграция проектов и программ друг с другом и с окружением);
Управления по сегментам;
Общей методологии управления программами (разработка миссии, определение ценности, формирование команды исполнителей, участников и заинтересованных сторон программы, разработка системы показателей для отслеживания хода выполнения программы, создание ее архитектуры и платформы).
УП по сегментам включает следующие области управления :
Стратегическое;
Финансами;
Системами;
Организационной структурой;
Достижением целей и показателей;
Ресурсами;
Рисками;
Информационными технологиями;
Взаимоотношениями участников проекта;
Коммуникациями;
Управление проектом, направленное на совершенствование.
31. Модель зрелости организации в области проектного менеджмента ОРМ3.
В конце 2003 г. PMI выпустил модель зрелости организационного управления проектами ОРМ3 , которая изначально позиционировалась как международный стандарт в данной области.
По определению PMI, организационное УП - это систематичное управление проектами, программами и портфелями проектов, направленное на достижение стратегических целей компании. Это использование знаний, навыков, инструментов и техник в проектной деятельности организации для достижения стратегических целей через реализацию проектов.
Понятие «зрелость организационного УП» описывает способность организации отбирать проекты и управлять ими таким образом, чтобы максимально эффективно поддерживать достижение стратегических целей компании.
Основное назначение ОРМ3:
Обеспечивать стандарт для корпоративного УП, определяющий основные элементы корпоративной системы УП на всех уровнях - от стратегии и портфеля проектов до отдельных проектов;
Служить инструментом, позволяющим любой организации определить собственную зрелость в УП, а также выработать направление и конкретные шаги развития корпоративной системы УП.
Стандарт ОРМЗ состоит из свода знаний (в привычном формате книги), а также базы данных и инструментария в электронном виде.
Инструментальная составляющая стандарта состоит из трех взаимосвязанных элементов:
1) знание представляет базу лучших практик по УП (около 600 практик, относящихся к разным объектам управления: портфель проектов, программа и проект, и к разной степени зрелости описания процессов);
2) оценка - инструмент, помогающий пользователям, ответив на опросный лист (более 150 вопросов), самостоятельно оценить текущую зрелость УП в организации, определить основные области компетенций и существующих практик;
3) если организация принимает решение развивать практики УП и переходить на новые, более высокие, уровни зрелости по УП, то в дело вступает элемент улучшение, который помогает компаниям выбрать стратегию и определить последовательность развития системы УП.
32. Сертификация по стандартам Международной ассоциации по управлению проектами.
Международная сертификация специалистов по УП - процесс определения соответствия:
Профессиональных знаний, опыта и навыков кандидата - установленным требованиям к специалисту по УП;
Деятельности кандидата - этическому кодексу менеджера проекта.
Сертификат является подтверждением опыта и профессионализма специалиста в области УП независимым, авторитетным органом.
Система сертификации IPMA основана на международных требованиях к компетентности специалистов по управлению проектами (IBC ). Система сертификации предназначена для определения соответствия профессиональных знаний, опыта и навыков кандидатов установленным требованиям, предъявляемым к специалистам в области УП. Сертификационная программа IPMA включает четыре уровня, к каждому из которых разработаны свои требования соответствия. По результатам сертификации специалисту может быть присвоено в зависимости от уровня сертификации одно из следующих званий:
1) директор проекта способен управлять портфелем проектов или программой, а не только отдельным единичным проектом, с использованием соответствующих методологии и инструментов;
2) старший менеджер проекта способен управлять сложным проектом, координировать несколько подпроектов в его рамках;
3) менеджер проекта способен управлять проектом ограниченной сложности. Это указывает на то, что в дополнение к своим умениям применять знания в УП он также продемонстрировал соответствующий уровень опытности;
4) помощник менеджера проекта способен применять знания в области УП и может быть привлечен к участию в проекте в качестве одного из членов команды управления, но его общие знания недостаточны для выполнения более сложных задач.
Сертификация осуществляется уполномоченными сертификационными органами в странах - членах IPMA. Сертификация может проводиться как на базе ICB, так и на базе национальных требований к компетенции специалистов, разработанных в соответствии с требованиями IPMA. IPMA ведет общий реестр сертифицированных специалистов и гарантирует, что сертификаты, выданные в одной стране, действительны в любой другой стране.
33. Сертификация по стандартам американского Института управления проектами (PMI).
Система сертификации PMI основана на стандарте РМВОК. Уровни сертификации:
Профессиональный менеджер проекта (РМР );
Сертифицированный специалист по УП (САРМ ).
Сертификация профессионального менеджера проекта РМР требует наличия теоретических знаний в сфере УП и подтверждения практического опыта в применении этих теоретических знаний. Иметь высшее образование со степенью не ниже бакалавра и не менее 4500 часов работы в области УП по пяти группам процессов. Кандидат также должен иметь не менее 35 часов обучения в области УП. Кандидат может указывать любое обучение в этой области независимо от даты. Кроме того, кандидат должен подписать и соблюдать Кодекс профессиональной этики менеджера проекта.
Завершающим этапом получения статуса РМР является сдача экзамена-теста, 200 вопросов, на которые нужно ответить за 4 астрономических часа. Для успешной сдачи, правильных должно быть примерно 2/3.
САРМ. Этот сертификат предназначен для специалистов, которые имеют знания в области УП, но не имеют еще достаточного практического опыта. САРМ - это практик в УП, продемонстрировавший основные знания, а также умение применять инструменты и методики УП. Как член команды проекта, сертифицированный специалист обычно обращается за руководством, наставлениями и одобрением к более опытным практикам УП.
Чтобы получить степень САРМ, кандидат должен соответствовать требованиям к образованию и опыту, предъявляемым PMI, и демонстрировать высокий уровень понимания и знания УП, подтвержденный экзаменом на степень сертифицированного специалиста по УП. Экзамен по форме аналогичен экзамену на степень РМР, но состоит из 150 вопросов и длится три часа. А также иметь высшее образование со степенью не ниже бакалавра и не менее 1500 часов работы в области УП по пяти группам процессов. Кандидат должен также иметь не менее 23 часов обучения в области УП.
| Загрузок: 146
Аннотация:
Продолжение. Начало в №№ 11 и 12/2003 года. Одной из важных задач, решаемых при построении систем управления рисками (СУР) в организациях, является выбор критериев эффективности функционирования этих систем. Такие критерии должны быть тесно увязаны с целевыми функциями организации, так как основной задачей СУР является повышение вероятности успешной реализации указанных функций.
JEL-классификация:
Продолжение. Начало в №№ 11 и 12/2003 года.
Одной из важных задач, решаемых при построении систем управления рисками (СУР) в организациях, является выбор критериев эффективности функционирования этих систем. Такие критерии должны быть тесно увязаны с целевыми функциями организации, так как основной задачей СУР является повышение вероятности успешной реализации указанных функций.
Мировая практика показывает, что основной целью функционирования любой организации является повышение благосостояния собственников (акционеров, участников), и что эта цель не противоречит интересам других лиц, связанных с данной организацией: потребителей товаров и услуг, наемных работников, кредиторов, государства, поставщиков . Признаком увеличения богатства собственников является рост стоимости собственного (акционерного) капитала компании. В связи с этим, основной целью деятельности организации можно считать наращивание собственного (акционерного) капитала. Наилучшим показателем достижения указанной цели является создание добавленной рыночной стоимости компании для акционеров за установленный период времени (например, за год или несколько лет). Таким образом, ключевым условием создания добавленной рыночной стоимости организации для акционеров является опережающий рост ее совокупной рыночной стоимости (относительно роста балансовой стоимости инвестированного капитала). Данное условие может быть выбрано в качестве основного интегрального критерия для оценки качества функционирования системы управления рисками. При этом необходимо учитывать, что рыночная стоимость компании, определяемая многими случайными факторами, сама является случайной величиной. Поэтому при оценке приходится иметь дело с анализом закона распределения, вычислением математического ожидания (среднего) и дисперсии, характеризующей разброс случайных значений изменений рыночной стоимости компании относительно среднего значения (рис. 1). Причем, чем больше этот разброс, тем большая неопределенность и, соответственно, больший риск для инвесторов, поставляющих капитал для компании.
Рис. 1. Законы распределения изменений рыночной стоимости компании: 1) без управления рисками; 2) с управлением рисками
Таким образом, если комплекс мероприятий риск-менеджмента приводит к уменьшению неопределенности в оценке рыночной стоимости компании и как следствие, к увеличению ожидаемого значения этой стоимости, то такая система управления рисками эффективна и поэтому целесообразна к применению.
Рыночная стоимость компании – это интегральный параметр, используемый для оценки эффективности риск-менеджмента организации. Для реализации системы управления рисками необходимо выявить локальные факторы стоимости и установить, каким рискам эти факторы подвержены. Указанные факторы могут выступать в качестве локальных критериев оценки эффективности системы управления рисками. Для выявления данных факторов требуется рассмотреть модели оценки стоимости компаний.
В теории финансов одним из наиболее распространенных подходов к оценке стоимости компании является метод дисконтирования денежных потоков. В соответствии с данным методом стоимость компании (V ) определяется свободными денежными потоками, которые она сможет генерировать в будущем, дисконтированными по ставке доходности, учитывающей совокупные риски всех активов данной компании.
WACC отражает издержки по всем источникам капитала, взвешенные по их относительным вкладам в совокупный капитал компании, с учетом налоговых льгот. Данные издержки равны доходности, ожидаемой поставщиками капитала от других инвестиций с аналогичным риском. По этой причине иногда называют альтернативной стоимостью капитала;
– прогнозируемый свободный денежный поток в i -м году.
Свободный денежный поток равен сумме денежных потоков, поступающих всем поставщикам капитала (проценты, дивиденды, основные суммы долга), и денежных потоков, поступающих от инвесторов (новые займы и пр.). Свободный денежный поток равен посленалоговой прибыли от основной деятельности компании плюс амортизация и минус инвестиции в оборотные и основные средства, в прочие активы. Так как амортизация входит и в инвестиции, то выражение для свободного денежного потока может быть представлено в следующем виде:
Таким образом, выражение (1) можно представить в следующем виде:В соответствии с этим, факторы риска, влияющие на указанные параметры, являются ключевыми в системе управления рисками.
Рассмотренная модель наиболее точно отражает реальную рыночную стоимость организации, однако ее применение вызывает целый ряд трудностей. Во-первых
, достаточно сложно на много лет вперед точно прогнозировать денежные потоки, которые способна генерировать компания. Во-вторых
, из-за инфляции трудно предсказывать значения. В-третьих
, не известна продолжительность жизни компании. На сколько лет вперед следует прогнозировать денежные потоки организации. Для решения последней проблемы обычно используют два основных подхода, о которых мы поговорим в следующем номере журнала.
3. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, «капитализируя денежный поток?» // Рынок ценных бумаг,
2002, №16.
Риски могут быть снижены различными способами. В качестве примера, иллюстрирующего многообразие подходов к одной и той же проблеме, рассмотрим ситуацию с управлением рисками крупной промышленной установки. Назначение и принцип ее действия в данном случае не играют особой роли.
Основным опасным событием является авария установки, которая может сопровождаться пожаром, взрывом, повреждением узлов и агрегатов, человеческими жертвами и т.д. Безусловно, в первую очередь должны быть проведены предупредительные мероприятия по снижению риска, а также мероприятия по снижению масштабов возможного ущерба. Определяются критические с точки зрения надежности узлы и механизмы, пожаро- и взрывоопасные материалы, и принимаются меры по повышению безопасности установки. Также устанавливаются различные системы; контроля за развитием опасных процессов, датчики задымления, температуры и т.д. Разрабатывается план мероприятий по эвакуации персонала в случае аварии, проводится обучение работников правилам поведения в таких ситуациях.
Ситуация с управлением риском на первом этапе упрощается я связи с тем, что существуют технические нормативы по безопасности различных машин и устройств, соблюдение которых обязательно для промышленных предприятий. Поэтому относительно несложно определить перечень мероприятий по снижению риска которые необходимо осуществить в первую очередь.
Однако затем неизбежно встает вопрос о способах дальнейшего понижения уровня риска. И в этом случае проведение дополнительных предупредительных мероприятий уже не кажется очевидным, поскольку все они связаны с определенными затратами. Снижение риска требует внедрения безопасных технологий и материалов, обновления технического парка, улучшения систем контроля и предупреждения, страхование – уплаты страховой премии, самострахование – отчислений в резервный фонд. При этом конечный эффект от данных мер можно оценить по степени компенсации или устранения возможных убытков в будущем. Если соотнести затраты на управление риском и степень снижения будущих убытков, то можно получить оценку эффективности мер по управлению риском с экономической точки зрения.
Можно также оценить эффективность управления риском с точки зрения обеспечения общей устойчивости деятельности предприятия. В качестве примера рассмотрим ситуацию, когда организация принимает решение инвестировать средства в повышение надежности и бесперебойности функционирования производственного цеха или промышленной установки. Финансовые мероприятия, такие, как страхование, для этих целей подходят больше. Известно, что, начиная с определенного уровня, затраты на прямое снижение риска при помощи организационно-технических мер растут более быстрыми темпами, чем снижается сам риск. Иначе говоря, если повышение надежности устройства с 97 до 98% требует некоторой суммы S , то повышение надежности с 98 до 99% требует затрат уже в несколько раз больше, например 2 S . Стопроцентной надежности, как известно, никогда не достигается, т.е., в этом случае затраты равны бесконечности.
В данной ситуации страхование рисков выглядит более предпочтительной процедурой, поскольку затраты на него обычно пропорциональны объему рисков (при условии их однородности).
Приведенный пример иллюстрирует, что начиная с определенного уровня снижения рисков у предприятия возникает проблема сравнительной оценки различных методов воздействия на риск и выбора наилучшего из них. Сравнение методов может происходить на основе различных критериев, в том числе и экономических.
Общие подходы к оценке эффективности методов управления риском
Оценка эффективности применения того или иного метода управления риском зависит от критерия, который положен в основу сравнения. Есть два наиболее употребительных подхода к выработке критериев:
выбор критического параметра, который не должен выходить за допустимые пределы;
экономическая выгода.
Первый подход тесно связан с соблюдением норм безопасности и обеспечением устойчивости работы предприятия. Например, существуют нормативы безопасности для работающих на опасных производствах или загрязненности окружающей среды для населения. В рамках данного подхода различные мероприятия по управлению риском оцениваются исходя из предположения, что все они снижают уровень критического параметра до требуемой величины.
Чисто финансовые механизмы, такие, как страхование и самострахование, направлены прежде всего на компенсацию последствий неблагоприятных событий. Сравнение их с другими методами управления риском возможно, если в качестве критерия выбран определенный финансовый параметр, например предельный размер убытков, ведущий к разорению предприятия.
Предприятие может получить экономическую выгоду за счет повышения уровня собственной безопасности. В этом случае различные варианты организации мероприятий по управлению риском оцениваются по тому же принципу, что и инвестиционные проекты: вначале определяют затраты, а затем – абсолютную прибыль или норму прибыли на единицу затрат. Достигаемый при этом уровень безопасности не играет особой роли, он определяется выбранным наиболее экономически выгодным вариантом.
Экономические критерии оценки эффективности управления риском
Применение любого из методов управления риском приводит к перераспределению текущих и ожидаемых финансовых потоков внутри предприятия или финансового проекта. Например, при страховании часть собственных средств отвлекается на уплату страховых взносов, в результате чего происходит недоинвестирование проекта и потеря прибыли. С другой стороны, возникает ожидаемый в будущем приток средств в виде компенсации убытков при наступлении страхового случая.
Перераспределение финансовых потоков приводит к изменению стоимости чистых активов предприятия или проекта, рассчитанной с учетом ожидаемых денежных поступлений. Таким образом, в качестве критерия экономической эффективности применения методов управления риском можно использовать оценку их влияния на изменение стоимости предприятия, рассчитанной на начало и окончание финансового периода. Для инвестиционного проекта критерием служит влияние методов управления риском на изменение чистой текущей стоимости проекта.
Приведем два примера из области финансовых рисков.
Пример 1. Инвестиционный проект
Риски инвестиционного проекта учитываются в составе ставки дисконта для собственного капитала, которая используется для расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV – чистая текущая стоимость). Страхование уменьшает риски, тем самым снижая ставку дисконта и увеличивая NPV . С другой стороны, страхование подразумевает дополнительные затраты на уплату страховой премии в течение срока реализации проекта, которые в итоге приводят к снижению прибыли проекта.
Результирующее влияние этих двух противоположно действующих факторов приводит либо к увеличению, либо к снижению NPV , позволяя тем самым, судить об эффективности применения страхования.
Однако инвесторы могут потребовать снижения рисков проекта до необходимых пределов. В этом случае отправной точкой для оценки эффективности методов управления риском будет сравнение затрат на их осуществление при обеспечении одинакового требуемого уровня риска.
Пример 2. Инвестирование в ценные бумаги
При инвестировании в биржевые активы инвестор на основании данных прошлых лет о колебаниях курса может оценить, с какой вероятностью он получит требуемый уровень дохода. После этого свою будущую экономическую выгоду он может определить в виде математического ожидания, т.е. как произведение вероятности на ожидаемую прибыль.
После этого инвестор для снижения риска может применить методы хеджирования либо застраховать будущую прибыть обычным способом. В первом случае инвестор зафиксирует меньшую прибыль, но с большей вероятностью, а также понесет затраты на операцию хеджа. Во втором случае он зафиксирует желаемую прибыль, но понесет значительные затраты на уплату страховой премии.
В практическом плане для сравнительной оценки эффективности различных способов управления риском можно воспользоваться методом их попарного сравнения и затем построить иерархию результатов, основанную на применении выбранных критериев.
Анализ экономической эффективности страхования и самострахования
Методика анализа
Рассмотрим способ сравнительной оценки эффективности двух наиболее употребительных финансовых механизмов управления риском – страхования и самострахования, который получил в западной литературе название метода Хаустона. Суть его заключается в оценке влияния различных способов управления риском на «стоимость предприятия» (value of organization).
Стоимость предприятия можно определить через стоимость его свободных активов. Свободные (или чистые) активы предприятия – это разность между величиной всех его активов и обязательств. Решения по страхованию или самострахованию риска изменяют стоимость предприятия, поскольку затраты на эти мероприятия уменьшают денежные средства или активы, которые организация могла бы направить на инвестиции и получить прибыль. В рассматриваемой модели учитывается также возникновение убытков в будущем от рассматриваемых рисков.
Предполагается также, что оба финансовых механизма в равной степени покрывают рассматриваемый риск, т.е. обеспечивают одинаковый уровень компенсации будущих убытков.
При страховании предприятие уплачивает в начале финансового периода страховую премию и гарантирует себе компенсацию убытков в будущем. Стоимость предприятия в конце финансового периода при осуществлении страхования выразим следующей формулой:
S I = S – P + r (S – P), (33.1)
где S I – стоимость предприятия в конце финансового периода при страховании;
S – стоимость предприятия в начале финансового периода;
Р – размер страховой премии;
r – средняя доходность работающих активов.
Величина убытков не влияет на стоимость предприятия, поскольку они, как предполагается, полностью компенсируются за счет выплаченных страховых возмещений.
При самостраховании предприятие полностью сохраняет собственный риск и формирует специальный резервный фонд – фонд риска. Влияние на величину свободных активов полностью сохраненного риска можно оценить следующей формулой:
S R = S – L + r(S – L – F) + iF, (33.2)
где S R – стоимость предприятия в конце финансового периода при полностью сохраненном риске;
L – ожидаемые потери от рассматриваемых рисков;
F – величина резервного фонда риска;
i – средняя доходность активов фонда риска.
При самостраховании предприятие терпит два вида убытков – прямые и косвенные. Прямые убытки выражаются в виде ожидаемых годовых потерь L . Кроме ожидаемых потерь L , определенные средства должны быть направлены в резервный фонд F , чтобы обеспечить компенсацию ожидаемых потерь, причем с некоторым запасом. Предполагается, что активы хранятся в резервном фонде в более ликвидной форме, чем активы, инвестированные в производство, поэтому они приносят меньший доход. Сравнение значений S I и S R позволяет судить о сравнительной экономической эффективности страхования и самострахования.
Следует отметить, что для большей точности расчетов необходимо учитывать дисконтирование денежных потоков вследствие распределения убытков во времени, задержек в выплате страхового возмещения, связанных с оформлением и предъявлением претензий, и наличия инфляции.
Результаты анализа эффективности
Зададимся целью определить из модели Хаустона условие эффективности использования страхования на предприятии для защиты от рисков. Математически данное условие можно записать в следующем виде:
S I > S R . (33.3)
Это говорит о том, что стоимость предприятия в конце финансового периода при страховании должна быть выше.
Подставляя в неравенство (33.3) выражения (33.1) и (33.2) и произведя некоторые преобразования, получим следующее выражение:
где Р – страховая премия;
L cp – приведенные средние ожидаемые убытки;
F – размер фонда риска в случае осуществления самострахования;
r – средняя доходность на работающие активы;
i – средняя доходность на активы фонда риска.
Из неравенства (33.4) уже можно определить максимально допустимый размер страховой премии, если сделать определенные предположения о величинах, в него входящих.
Два ключевых параметра, от которых зависит соблюдение или несоблюдение указанного неравенства, – это средние ожидаемые убытки Lcp и размер резервного фонда риска F . Рассмотрим основные закономерности, характерные для этих величин.
В целях корректности расчета в формуле (33.4) необходимо использовать значение ожидаемых убытков Lcp , приведенное к началу финансового периода. Реальные убытки распределены по периоду наблюдения, и те из них, которые произошли раньше по времени, сильнее влияют на изменение стоимости предприятия. В данном случае для корректировки величины Lcp можно использовать стандартные процедуры дисконтирования финансовых потоков.
Необходимый размер фонда риска F, который должен быть сформирован предприятием при самостраховании, можно оценить, исходя из следующих соображений. Денежные средства фонда риска, как уже упоминалось, также используются предприятием для извлечения прибыли, поскольку они являются «временно свободными» до тех пор, пока не понадобятся для компенсации убытков. Если бы эффективность использования фонда риска была равна эффективности использования производственных активов (т.е. r = i), то условие эффективности страхования, заданное неравенством (33.4), никогда бы не соблюдалось, поскольку страховая премия Р всегда больше средних ожидаемых убытков: L cp: Р > Lcp .
Это обстоятельство вытекает из структуры страхового тарифа, поскольку помимо величины средних убытков в нее заложены расходы на ведение дела и прибыль страховой компании (а также другие компоненты). Страхование всегда было бы менее экономически выгодно, чем самострахование. Однако, как правило, r > i , поскольку активы в фонде риска должны храниться в более ликвидной, а значит, менее доходной форме. Поэтому существует область значений тех переменных, при которых страхование будет более экономически выгодным механизмом, что выразится в увеличении стоимости предприятия.
Размер фонда риска определяется в соответствии с субъективным восприятием риска страхователем. Для оценки данного фактора в модели используется уже упоминавшееся ранее понятие максимально приемлемого уровня убытка L max . Логично было бы установить размер фонда риска равным величине максимально приемлемого убытка: F = L max
Важно отметить, что неравенство определяет максимально приемлемый для страхователя размер страховой премии исходя из внутренних свойств страхуемых рисков, которые описываются в модели параметрами L max и L cp . Эти параметры могут быть определены на основе статистических данных. При их отсутствии в качестве приближенных значений L max и L cp можно использовать доступные данные по другим предприятиям аналогичного профиля либо взять значения максимального и среднего годового убытка от рассматриваемых рисков за достаточно длительный период времени (в приведенных к уровню расчетного года суммах), скорректированные на коэффициент, определенный экспертным путем.
На основании анализа неравенства можно сделать следующие выводы о влиянии различных условий на эффективность использования страхования на предприятии.
1. Чем больше размер формируемого предприятием фонда риска, тем менее эффективным оказывается самострахование.
2. Эффективность самострахования падает с увеличением доходности деятельности предприятия и растет с увеличением доходности ликвидных высоконадежных инвестиций. Это положение имеет очевидный экономический смысл: с увеличением доходности своей деятельности предприятию выгоднее вкладывать средства в производство, чем отвлекать их на создание фонда риска.
Все организации, внедряющие систему риск-менеджмента, стремятся достичь наиболее оптимального уровня ее функционирования и ее соответствия степени важности решений, которые должны быть приняты. В каждом отдельном случае оценка того, насколько эффективно действует система риск-менеджмента, производится при помощи различных качественных и количественных критериев. Российские стандарты по управлению рисками предлагают обобщенный перечень качественных результатов и признаков, которые могут помочь организациям в оценке их деятельности по риск-менеджменту.
I. Основные результаты
1. Организация имеет современное, правильное и всестороннее понимание своих рисков.
2. Риски организации находятся в пределах утвержденных критериев .
II. Признаки
1. Постоянное улучшение. Оно оценивается с точки зрения установления целей деятельности организации, измерения, анализа и последующего изменения процессов, систем, ресурсов, возможностей и навыков. Обычно проводят как минимум годовой анализ деятельности, а затем анализ процессов, а также установку пересмотренных целей деятельности на следующий период.
2. Полная ответственность за осуществление менеджмента риска. Конкретные работники, обладающие соответствующими навыками и имеющие надлежащие ресурсы, берут на себя полную ответственность перед внешними и внутренними заинтересованными сторонами за проверку и усовершенствование средств управления, контроль за рисками и эффективный обмен информацией о рисках. Это могут подтвердить все работники организации, которые должны быть осведомлены в полном объеме о рисках, средствах управления и задачах, за которые они несут ответственность. Такие положения записываются в должностных инструкциях, а также включаются в базы данных или информационные системы.
3. Применение менеджмента риска при принятии всех решений . Все принимаемые в организации решения, независимо от уровня значимости, включают в себя рассмотрение рисков и применение методов управления ими. Это должно быть зафиксировано документально, чтобы было видно, что подробные обсуждения рисков имели место. Обоснованный менеджмент риска должен прослеживаться в масштабах организации и обеспечивать основу для эффективного принятия решений, например, по распределению капитала, основным проектам, а также реструктуризации и организационных изменениях.
4. Постоянный обмен информацией . Обмен информацией необходимо рассматривать как двусторонний процесс, который обеспечивает принятие решений в отношении уровня и необходимости обработки рисков в соответствии с установленными критериями риска. На установку критериев оказывают влияние мнения внешних и внутренних заинтересованных сторон, для которых необходимо обеспечить всестороннее и периодическое представление информации о применении менеджмента риска.
5. Полная интеграция в структуру управления организации. Структура и процесс управления предприятия основываются на менеджменте риска. Риск-менеджмент рассматривается как философская база управления, и риски рассматриваются с точки зрения неопределенности в отношении целей. Руководители рассматривают эффективный менеджмент риска как важный аспект для достижения целей организации. Это может подтверждаться применением руководителями термина «неопределенность» в отношении рисков, а также использованием термина в важных письменных материалах организации. Этот признак также обычно отражается в заявлениях организации, касающихся политики, в частности политики риск-менеджмента.
Таким образом, качественная оценка управления рисками в организации будет положительной при одновременном ответе «да» на все или большинство вышеперечисленных утверждений. Однако для серьезных вложений ресурсов, труда и времени в систему риск-менеджмента на предприятии оценка ее эффективности должна подкрепляться количественными параметрами.
С теоретической точки зрения, наиболее простым способом оценки эффективности риск-менеджмента является проверка соблюдения условия: L < С, где L - величина ожидаемого убытка в случае наступления риска; С - совокупная стоимость мероприятий по управлению рисками.
То есть осуществление тех или иных мероприятий риск-менеджмента оправдано лишь в том случае, если величина ожидаемого убытка превышает стоимость управления данными рисками. При этом обычно величина ожидаемого убытка L оценивается как функция, ставящая в соответствие максимальному размеру ожидаемых потерь L max вероятность их появления P:
L = F (P, L max).
В то же время совокупная стоимость мероприятий С должна быть рассчитана как суммарное значение затрат на процессы риск-менеджмента с применением дисконтирования во времени на отвлеченные средства:
С = Σ С k (1 + i k) T ,
где С k - денежная оценка k-го мероприятия по управлению риском;
i k – ставка дисконтирования для этого мероприятия;
T – срок отвлечения активов на мероприятия программы.
Для оценки финансового риска и потребности в капитале на уровне кредитной организации основным является показатель «скорректированная на риск рентабельность капитала» (risk-adjusted return on capital - RAROC). Он был впервые разработан инвестиционным банком Banker"s Trust в конце 70-х годов. Принцип, лежащий в основе RAROC, заключается в том, что проекты, сопряженные с более высоким риском, должны приносить и большую чистую доходность. Поэтому оценка рентабельности проекта производится с учетом не только явных затрат (стоимость кредитных ресурсов, непроцентные расходы, премия за риск), но и неявных издержек - стоимости задействованного для управления рисками капитала.
Для банка скорректированная на риск рентабельность капитала может быть оценена следующим образом:
где Е (earnings) - чистая прибыль;
ECL (expected credit loss) - ожидаемые потери вследствие экономического риска;
RC (risk capital) - капитал, резервируемый против совокупного нехеджируемого риска.
Такие методики количественной оценки систем риск-менеджмента более подходят для финансовых и инвестиционных компаний. Для промышленных предприятий риск-менеджмент является скорее междисциплинарной дисциплиной, требующей понимания критериев из многих областей знаний: технической, экономической, юридической и т.п. Таким образом, оценка эффективности риск-менеджмента с количественной точки зрения может быть весьма приблизительной, и качественные критерии выходят здесь на первый план. Тем не менее и в том, и в другом случае внедрение системы риск-менеджмента на предприятии ведет к снижению негативных последствий реализации возникающих рисков, повышению показателей прибыли и рентабельности предприятия, увеличению его рыночной стоимости, и, в конечном счете, к повышению благосостояния его собственников и удовлетворению интересов всех лиц, заинтересованных в его деятельности.
ПРОГРАММА КУРСА «УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ»
Цели и задачи курса
Дисциплина «Управление рисками» предназначена для студентов, обучающихся по специальности «Экономика», «Менеджмент» и другим специальностям. Цель обучения – получение студентами необходимых и достаточных теоретических знаний в соответствии с требованиями и стандартом дисциплины, а также практических навыков по вопросам идентификации, оценки и мониторинга рисков.
Исходя из указанных целей, в процессе преподавания дисциплины решаются следующие задачи:
Усвоить экономический смысл понятий «риск», «неопределенность», «вероятность», понять связь предпринимательского риска и доходности;
Показать место предпринимательских рисков в экономической теории и практике, провести их классификацию;
Раскрыть сущность, задачи и принципы риск-менеджмента;
Ознакомить со схемой процесса управления рисками;
Ввести систему показателей оценки рисков;
Проанализировать основные методы качественной и количественной оценки рисков, определить основные оценочные критерии;
Выработать навыки и умения применять адекватные аналитические модели при оценке рисков;
Охарактеризовать основные подходы к методам обработки рисков и сформировать навык их применения в зависимости от поставленных задач;
Рассмотреть стандарты и современные методы построения системы управления экономическими рисками на предприятии.
Место дисциплины в структуре ООП
Дисциплина «Управление рисками» относится к дисциплинам математического и естественнонаучного цикла (Б2.Б3). Наименования дисциплин, необходимых для освоения данного курса: макроэкономика, микроэкономика, экономическая теория, теория вероятностей и математическая статистика, финансовый анализ. Освоение дисциплины «Управление рисками» позволит студентам получить базовые знания для дальнейшего активного восприятия материала по дисциплинам: анализ экономической деятельности предприятия, национальная экономика, бизнес-планирование.
Требования к результатам освоения дисциплины
Процесс изучения дисциплины направлен на формирование следующих компетенций:
Умение использовать нормативные правовые документы в своей деятельности (ОК-5);
Способность находить организационно-управленческие решения и готовность нести за них ответственность (ОК-8);
Владение основными методами защиты производственного персонала и населения от возможных последствий аварий, катастроф, стихийных бедствий (ОК-15);
Способность собрать и проанализировать исходные данные, необходимые для расчета экономических и социально-экономических показателей, характеризующих деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-1);
Способность на основе типовых методик и действующей нормативно-правовой базы рассчитать экономические и социально-экономические показатели, характеризующие деятельность хозяйствующих субъектов, (ПК-2);
Способность осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходимых для решения поставленных экономических задач (ПК-4);
Способность критически оценить предлагаемые варианты управленческих решений, разработать и обосновать предложения по их совершенствованию с учетом критериев социально-экономической эффективности, рисков и возможных социально-экономических последствий (ПК-13).
знать :
Систему государственных стандартов в области управления рисками;
Методику и организацию процесса риск-менеджмента;
Применимость оценочных критериев при анализе конкретных видов рисков.
В результате изучения дисциплины студенты должны уметь :
Применять имеющиеся знания для решения ситуационных задач и тестовых заданий;
Соотносить методы оценки и обработки риска со спецификой предпринимательских задач;
Проводить качественную и количественную оценку эффективности риск-менеджмента.
В результате изучения дисциплины студенты должны владеть:
Понятийным аппаратом и терминологией по проблемам риск-менеджмента;
Методологическими подходами к выбору инструментов идентификации, мониторинга и обработки рисков;
Навыками расчета базовых показателей, использующихся при оценке и управлении рисками.
Учебно-тематический план курса по специальности «Менеджмент» 080500.62 бакалавриат на базе среднего образования (форма очная)
Учебно-тематический план курса по специальности «Экономика» 080100.62 бакалавриат на базе среднего образования (форма очная)
Учебно-тематический план курса по специальности «Экономическая безопасность» 080101.65 специалитет на базе среднего образования
(форма очная)
Эволюция теории риска. Теория вероятностей. Идеи А.Смита, Э.Вебера, Ф.Найта. Современная инфраструктура управления рисками. FERMA, RIMS, IFRIMA. Риск как сочетание вероятности и последствий. Объекты риска. Функции риска. Факторы риска и их классификация. Классификация рисков по AIRMIC. Основные современные бизнес-риски для международных компаний. Специфические факторы рисков российской экономики.
Тема 2. Система риск-менеджмента
Понятие риск-менеджмента. Цель и задачи управления рисками. Максимизация рыночной стоимости предприятия. Принципы эффективного риск-менеджмента. Схема процесса риск-менеджмента. Обмен информацией и консультации. Установка целей и области применения риск-менеджмента. Общая оценка риска. Идентификация, анализ и сравнительная оценка риска. Обработка риска. Мониторинг и анализ.
Тема 3. Общая оценка риска
Идентификация рисков. Внешние и внутренние источники. Методы идентификации на основе документальных свидетельств. Экспертный подход. Индуктивные методы. Анализ риска. Качественный и количественный анализ. Статистические, вероятностно-статистические, теоретико-вероятностные и экспертные методы. Статистические, аналитические и экспертные модели. Анализ чувствительности. Сценарный подход. Дерево решений. Метод гарантированных эквивалентов. Распределение, среднее ожидаемое значение, дисперсия, стандартное отклонение. Плотность вероятности. Показатели оценки рыночных рисков. Спрэд. Коэффициент «бета». Дюрация. Методология VaR. Riskmetrics. Методы исторического моделирования и Монте-Карло. Параметрический метод расчета VaR. Квантиль. Теория игр. Матрица игры с природой. Критерии максимакса, Вальда, Сэвиджа, Гурвица и Лапласа.
Тема 4. Обработка риска
Алгоритм обработки риска. Физическая и экономическая защита. Регулирование и финансирование риска. Избежание риска. Ограничение применимости избежания. Условия избежания. Уменьшение риска. Условия применения методов уменьшения риска. Лимитирование. Локализация. Диверсификация. Модель Марковица. Дублирование. Хеджирование. Деривативы. Форварды. Фьючерсы. Опционы. Операции «своп». Передача риска. Передача в целях регулирования. Аутсорсинг. Передача в целях финансирования. Страхование. Формы и объекты страхования. Внешнее и самострахование. Кэптивы. Удержание риска. Осознанное и неосознанное удержание. Добровольное и вынужденное удержание.
Тема 5. Анализ отдельных видов рисков
Процентный риск. Оценка гэпа и дюрации. НДД. Простые и сложные проценты. Инфляционный риск. Темп и индекс инфляции. Формула Фишера. Инфляционная премия. Валютный риск. Операционные, балансовые и экономические валютные риски. Оценка валютного риска. Валютные оговорки и хеджирование. Инвестиционные риски. Финансовые и реальные инвестиции. Субъективный и модельный подход. Ставка отсечения. NPV. IRR. Премия за индивидуальный риск. Премия за страновой риск. Кредитный риск. Анализ кредитоспособности. Риск кредитного продукта. Модель Альтмана. Переоценка активов, обеспечение и неттинг. Риски ликвидности. Рыночная и балансовая ликвидность. Период реализации и коэффициент ликвидности акции. Абсолютная и текущая ликвидность.
Тема 6. Риск-менеджмент на предприятии
Экономическая безопасность предприятия. Концепции риска. ERM. Элементы структуры риск-менеджмента. Интеграция системы риск-менеджмета. Функции и полномочия подразделений. Культура риска. Страновая культура риска. Типы отраслевых культур риска. Оценка эффективности риск-менеджмента. Основные результаты и признаки. Общие показатели эффективности. RAROC.
Вопросы к зачету
1. Эволюция теории риска
2. Понятие и сущность риска.
3. Объекты и функции риска.
4. Структура риска.
5. Внешние факторы рисков.
6. Внутренние факторы рисков.
7. Классификация предпринимательских рисков.
8. Основные современные риски международного бизнеса.
9. Основные риски российского бизнеса.
10. Сущность, задачи и принципы риск-менеджмента.
11. Схема процесса риск-менеджмента.
12. Установка целей и области применения риск-менеджмента.
13. Идентификация риска: понятие, источники, этапы, методы.
14. Анализ риска: понятие, классификация методов.
15. Анализ чувствительности как метод оценки рисков.
16. Сценарный подход в анализе рисков.
17. Дерево решений как метод оценки рисков.
18. Метод гарантированных эквивалентов.
19. Вероятностные показатели оценки рисков.
20. Показатели оценки рыночных рисков.
21. Методология VaR.
22. Методы стохастического моделирования.
23. Принятие решений в условиях неопределенности при помощи теории игр
24. Теория игр. Критерии максимакса, Вальда и Сэвиджа.
25. Теория игр. Критерии Гурвица и Лапласа.
26. Методы обработки риска и их классификация.
27. Избежание риска.
28. Уменьшение риска: понятие, основные мероприятия. Лимитирование.
29. Уменьшение риска: понятие, основные мероприятия. Диверсификация.
30. Уменьшение риска: понятие, основные мероприятия. Хеджирование.
31. Передача риска.
32. Удержание риска.
33. Процентный риск.
34. Инфляционный риск.
35. Валютный риск.
36. Инвестиционные риски.
37. Кредитный риск.
38. Риск рыночной ликвидности.
39. Риск балансовой ликвидности.
40. Экономическая безопасность и концепция оптимального риска
41. Разработка структуры риск-менеджмента.
42. Организация риск-менеджмента на предприятии.
43. Культура риска.
44. Оценка эффективности риск-менеджмента.
Задания для практических занятий
Задача 1. Предприятию предлагаются два варианта вложения средств в акции А и Б:
Учитывая, что предприятие имеет долг в 17 млн. руб., какой проект надлежит выбрать и почему?
Задача 2. Инвестору предлагаются два варианта вложения средств в акции 1 и 2:
Учитывая, что предприятие имеет долг в 40 млн. руб., какой проект оно выберет и почему?
Задача 4. У предприятия есть два варианта вложения средств в капитальное строительство с различными вариантами доходности:
Учитывая, что предприятие имеет долг в 10 млн. руб., какой проект оно выберет и почему?
Задача 5. У инвестора есть два варианта вложения средств в капитальное строительство с различными вариантами доходности:
Учитывая, что инвестор имеет долг в 100 млн. руб., какой проект он выберет и почему?
Задача 6. Среднемесячное стандартное отклонение курсовой стоимости акций ОАО «РТС» в 2013 г. составляло 14%. Управляющий ПИФом предполагает купить пакет акций на сумму 300 млн. руб. Временной горизонт операции - 1 мес. Размер максимально возможного резерва, который имеет возможность сформировать ПИФ при этой операции, – 180 млн. рублей. Определить, пойдет ли управляющий на покупку пакета акций, если доверительный уровень при оценке VaR в этом фонде установлен в размере 99,99%.
Задача 7. Среднемесячное стандартное отклонение курсовой стоимости акций ОАО «СБ» в 2013 г. составляло 9%. Управляющий хедж-фондом должен купить пакет акций на сумму 500 млн. руб. Временной горизонт операции - 1 мес. Размер резерва, который должен сформировать ПИФ при этой операции – 75% от суммы VaR. Определить сумму резерва, если доверительный уровень при оценке VaR в этом фонде установлен в размере 99,99%.
Задача 8. Малое предприятие проводит оценку рисков ввода конвейера по сборке велосипедов. Стоимость кредита на закупку линии i = 18%, себестоимость велосипеда С б = 3 тыс. рублей, возможная цена реализации P = 5 тыс. рублей, предполагаемые объемы продаж – 10 000 штук в год. Определите влияние изменения этих четырех факторов на чистый приведенный доход предприятия.
Задача 9. Предприятие проводит оценку рисков установки линии по производству зонтов. Предполагаемые объемы продаж – 100 000 штук в год, прямые затраты на один зонт – 40 рублей, косвенные затраты за весь год – 3 млн. рублей, возможная цена реализации P = 200 рублей. Определите влияние изменения этих четырех факторов на валовую прибыль предприятия.
Задача 10. Предприятие проводит оценку рисков инвестиций в производство чехлов для мобильных телефонов. Предполагаемые объемы продаж – 500 000 штук в год, прямые затраты на один чехол – 20 рублей, косвенные затраты за весь год – 5 млн. рублей, возможная цена реализации P = 50 рублей. Определите влияние изменения этих четырех факторов на валовую прибыль предприятия.
Задача 11. Компания «Консумель Ферри» оценивает риски ввода новой паромной переправы. Вместимость парома K = 700 человек, ориентировочная цена билета P = 20 долларов, затраты на горючее и обслуживание парома за рейс = 4 000 долларов, затраты на страховку одного пассажира 5 долларов. Определите влияние изменения этих четырех факторов на прибыль компании.
Задача 12. Фонд «Сколково» разработал инновационный телекоммуникационный продукт. Имеется два варианта развития ситуации:
1) продать патент на изготовление 500 000 копий с лицензионным платежом 2 доллара с копии, при этом затраты на продажу составят 40 000 долларов;
2) открыть собственное предприятие для производства продукта: крупное, вложив 10 млн. долларов, или малое, вложив 0,5 млн. долларов. При этом возможности реализации нового продукта оцениваются экспертами следующим образом:
Задача 13. Фирма звукозаписи готовит к выпуску диск записей Дины Гариповой. Есть два варианта развития событий: выпустить диск прямо сейчас (затраты 0,5 млн. рублей), либо после серьезной маркетинговой компании (затраты 60 млн. рублей). В обоих случая можно заказать малый тираж (затраты 10 млн. руб.) или стандартный тираж (стоимость 50 млн. руб.). Эксперты оценивают вероятности и объемы продаж следующим образом:
Задача 14. Фирма рассматривает возможности формирования отдела маркетинга. В случае организации небольшого отдела затраты на него будут равны 14 млн. рублей в месяц, в случае организации большого отдела затраты на него будут 22 млн. рублей в месяц. Дополнительный наем в отдел маркетинга квалифицированных специалистов из британского университета дополнительно обойдется в 2 млн. рублей ежемесячно. При этом месячная доходность, обеспечиваемая этим отделом, оценивается экспертами следующим образом:
Задача 15. Инвестиционный проект имеет следующую оценку денежных потоков на 4 года: {-1200; 400; 800; 900} и ряд соответствующих им вероятностей: {Абсолютная; Абсолютная; Высокая; Средняя}. Введите корректирующие коэффициенты и определите эквивалентный чистый приведенный доход проекта за 4 года для ЛПР с высокой степенью принятия риска и коэффициентом дисконтирования i = 12%.
Задача 16. Эксперты оценили ряд денежных потоков для инвестиционного проекта на 4 года следующим образом: {-850; 700; 400; 400}. Ряд соответствующих им вероятностей: {Абсолютная; Средняя; Высокая; Высокая}. Введите корректирующие коэффициенты и определите эквивалентный чистый приведенный доход проекта за 4 года для ЛПР со средней степенью принятия риска при коэффициенте дисконтирования i = 20%.
Задача 17. Согласно нормативам инвестиционного фонда, доверительный уровень при оценке VaR установлен в размере 95%, временной горизонт оценки – 1 месяц. Возможности фонда при формировании резервов ограничены суммой 500 млн. рублей. Каким может быть среднемесячное стандартное отклонение курсовой стоимости акций при вложении в пакет суммы 850 млн. рублей?
Задача 18. По внутренним инструкциям ПИФа доверительный уровень при оценке VaR установлен в размере 95%, временной горизонт оценки – 1 месяц. Возможности ПИФа при формировании резервов на акции со среднемесячным стандартным отклонением 25% ограничены суммой 200 млн. рублей. На какую сумму может быть куплен пакет таких акций?
Задача 19. Согласно нормативам страховой компании, доверительный уровень при оценке VaR установлен в размере 99%, временной горизонт оценки – 1 месяц. Компания не может сформировать резервов более чем на 100 млн. рублей. Каким может быть среднемесячное стандартное отклонение курсовой стоимости акций при вложении в пакет суммы 250 млн. рублей?
Задача 20. Туристическая фирма оценивает доходность формирования нового экскурсионного маршрута. Под ситуациями S1-S3 подразумевается низкий, средний и высокий спрос на новый маршрут. Под решениями Р1-Р2 – количество экскурсоводов, которое нужно нанять на работу (1, 2, 3 или 4 человека). Результат – годовой доход фирмы от маршрута в евро. Оцените, сколько экскурсоводов нужно принять на работу на основании известных вам критериев выбора в условиях неопределенности.
| Решение | Ситуации | ||
| S1 | S2 | S3 | |
| Р1 | -300 | ||
| Р2 | -400 | ||
| Р3 | -500 | ||
| Р4 | -600 |
Задача 21. Производственная компания оценивает доходность выпуска нового продукта. Под ситуациями S1-S3 подразумевается низкий, средний и высокий спрос на новый продукт. Под решениями Р2-Р8 – количество станков, которые нужно приобрести (2, 4, 6 или 8 штук). Результат – годовой доход от продукта в тыс. рублей. Оцените, сколько станков нужно приобрести на основании известных вам критериев выбора в условиях неопределенности.
| Решение | Ситуации | ||
| S1 | S2 | S3 | |
| Р2 | |||
| Р4 | -1000 | ||
| Р6 | -6000 | ||
| Р8 | -10000 |
Задача 22. Тренажерный зал оценивает доходность установки нового тренажерного комплекса. Под ситуациями S1-S3 подразумевается низкий, средний и высокий спрос на новый комплекс. Под решениями Р1-Р2 – количество тренажеров, которые нужно приобрести в зал (1, 2, 3 или 4 штуки). Результат – годовой доход зала в тыс. рублей. Оцените, сколько тренажеров нужно приобрести на основании известных вам критериев выбора в условиях неопределенности.
| Решение | Ситуации | ||
| S1 | S2 | S3 | |
| Р1 | |||
| Р2 | -50 | ||
| Р3 | -120 | ||
| Р4 | -300 |
Задача 23. Компания «Флорида Ферри» оценивает доходность введения нового паромного маршрута. Под ситуациями S1-S3 подразумевается низкий, средний и высокий спрос на новый маршрут. Под решениями Р3-Р12 – количество паромов, которые нужно приобрести (3, 6, 9 или 12 паромов). Результат – годовой доход компании от маршрута в млн. долларов. Оцените, сколько паромов нужно приобрести на основании известных вам критериев выбора в условиях неопределенности.
| Решение | Ситуации | ||
| S1 | S2 | S3 | |
| Р3 | |||
| Р6 | -50 | ||
| Р9 | -300 | ||
| Р12 | -500 |
Задача 24. Какова будет конечная сумма депозита в 150 000 рублей, положенного на 3 года под 12% годовых по сложной ставке c ежеквартальной капитализацией?
Задача 25. Какую сумму нужно положить на депозит с ежемесячной капитализацией и ставкой 8%, чтобы через три года получать процентный доход в сумме 50 000 рублей?
Задача 26. Определите эффективную простую процентную ставку при капитализации два раза в год из расчета 16% годовых.
Задача 27. Предполагается, что через 2 года на организацию свадьбы вам потребуется 500 000 рублей. Какую сумму нужно сейчас положить под 10% годовых, чтобы сыграть свадьбу через 2 года?
Задача 28. Каков будет рублевый доход по депозиту в 350 000 рублей, положенному на 4 года под 10% годовых по сложной ставке с ежегодной капитализацией?
Задача 29. Вы взяли в долг 50 000 рублей и пообещали вернуть их через полгода с процентами, всего в сумме 75 000 рублей. Определите, какую сумму может затребовать кредитор через три года при сохранении оговоренной процентной ставки и на условиях ежегодной капитализации процентов.
Задача 30. Планшет нынешней стоимостью 10 000 рублей через 2 года будет стоить 5 000 рублей. Сколько денег вы сэкономите, если положите на 2 года под 10% сумму, которая в конце вклада даст доход, необходимый для покупки планшета?
Задача 31. На какой срок нужно положить в банк 200 000 рублей под 12% годовых по простой ставке, чтобы получить процентный доход в сумме 50 000 рублей.
Задача 32. Предполагается, что через 3 года на покупку квартиры вам потребуется 1 500 000 рублей. Какую сумму нужно сейчас положить под 12% годовых, чтобы купить квартиру через 3 года?
Задача 33. Каков будет рублевый доход по депозиту в 200 000 рублей, положенному на 3 года под 14% годовых по сложной ставке с ежегодной капитализацией?
Задача 34. Банк выдает кредит на 250 млн. руб. сроком на 2 года со следующими условиями: за первые 300 дней ставка процента равна 40%, за следующие 200 дней – 35%, за следующие 130 дней – 30% и за оставшиеся 100 дней – 25%. Определите процентные доходы банка.
Задача 35. Менеджер банка доложен рассчитать меняющуюся процентную ставку за год таким образом, чтобы в итоге она принесла не менее 15% годовых. При этом, согласно инструкциям, он обязан установить ставку за первые 200 дней года в размере не более 13%, а за следующие 100 дней не более 14%. Какую ставку он доложен установить за последние 65 дней периода?
Задача 37. Определите реальную процентную ставку по вкладу с номинальной процентной ставкой 12% при фактическом темпе инфляции в стране в 10%.
Задача 38. Известно, что в некой развивающейся стране номинальной ставке по депозиту 120% соответствует реальная ставка 5%. Определите темп инфляции в стране.
Задача 39. Вы собираетесь положить свободные деньги на банковский депозит и хотели бы реально получать 10% в год. Ожидаемый темп инфляции – 25%, какая номинальная ставка процента должна быть у вашего вклада?
Задача 40. Предполагается, что уровень цен на потребительскую корзину за год возрастет с 5 500 рублей до 5 830 рублей. Рассчитайте, какова будет реальная процентная ставка вклада с номинальной ставкой 12%.
Задача 41. Вы собираетесь вложить свои средства в кредитный коопер
